Tipo de evento: Variable macroeconómica continua (IPC medio anual).
Predicción: 78% probabilidad que se sitúe por encima del 3,0%
Evento
La inflación media anual (IPC) registrada en España durante el año 2026, medida por el Instituto Nacional de Estadística (INE) mediante el IPC.
El evento se considerará evaluado una vez publicado el dato definitivo de IPC medio anual correspondiente a 2026.
Tasa base
La revisión de abril situó la tasa base operativa en el 3,3%, en un momento de elevada incertidumbre sobre la duración del shock energético.
Durante el primer semestre, el IPC pasó del 2,3% en enero y febrero al 3,4% en marzo, y posteriormente se estabilizó en el 3,2% entre abril y junio. La inflación subyacente se situó en junio en el 2,9%, lo que apunta a una inflación persistente, pero no a una nueva aceleración generalizada.
El Panel de Funcas prevé ahora una inflación media del 3,2% en 2026 y una tasa interanual del 3,0% en diciembre. Tomando esa previsión y la trayectoria observada como ancla, la nueva tasa base operativa pasa del 3,3% al 3,2%.
Ajustes cualitativos
Motores inflacionarios:
- Persistencia de presiones en servicios y costes laborales: la inflación subyacente sigue cerca del 3% y el coste laboral por hora aumentó un 4,9% interanual en el primer trimestre. Este pasa a ser el principal motor interno.
Impacto estimado: 50% – 65 %. - Riesgos externos y energéticos: pierden peso respecto a abril. El suministro mundial de petróleo se recuperó parcialmente en junio tras aumentar los flujos por el estrecho de Ormuz, aunque la producción continúa por debajo de los niveles anteriores a la guerra y sigue expuesta a nuevas tensiones.
Impacto estimado: 45% – 65 % - Efectos de segunda ronda e indexaciones parciales: continúan siendo posibles, pero no se observa todavía una aceleración clara de salarios y precios empresariales. Las expectativas de crecimiento salarial de las empresas de la eurozona bajaron del 2,8% al 2,5%.
Impacto estimado: 25% – 40 %
Frenos inflacionarios:
- Normalización parcial de los mercados energéticos: vuelve a actuar como freno después de la recuperación de parte de los flujos de petróleo. Sin embargo, sigue siendo un factor muy dependiente de la evolución geopolítica.
Impacto estimado: 35 % – 55 % - Expectativas de inflación relativamente ancladas: las empresas esperan aumentos más moderados de salarios y precios de venta, mientras las expectativas de inflación permanecen estables. Esto reduce el riesgo de una espiral precios-salarios.
Impacto estimado: 35 % – 50 % - Condiciones monetarias y financieras: las empresas informan de un nuevo endurecimiento de los tipos y condiciones de los préstamos bancarios, lo que limita progresivamente la capacidad de trasladar costes a los precios.
Impacto estimado: 30 % – 45 %
Predicción probabilística
Distribución subjetiva de probabilidad para la inflación media anual en 2026:
- Inflación inferior al 2,4 % → 2 %
- Inflación entre 2,4 % y 3,0 % → 20 %
- Inflación entre 3,0 % y 3,6 % → 63 %
- Inflación superior al 3,6 % → 15 %
La probabilidad implícita de que la inflación supere el 3,0% se sitúa en el 78%, frente al 72% de la revisión anterior.
Revisión de la predicción
La nueva información no desplaza radicalmente el centro de la distribución, pero sí permite concentrarla. La inflación lleva tres meses estabilizada en el 3,2%, mientras que la moderación de la subyacente y de algunas expectativas empresariales reduce la probabilidad de los escenarios más extremos.
Por ello, el tramo 3,0%–3,6% gana peso y se convierte claramente en el escenario central. Al mismo tiempo, la probabilidad de superar el 3,6% baja del 28% al 15%: el riesgo energético no ha desaparecido, pero los efectos de segunda ronda se están mostrando menos intensos de lo que se temía en abril.
La principal lección de esta revisión es que actualizar una predicción no siempre significa mover su valor central. En ocasiones, la nueva evidencia sirve sobre todo para reducir la incertidumbre: los extremos pierden peso y la probabilidad se concentra alrededor del escenario que mejor encaja con los datos observados.
The Bayesian Fox 